Dr. Marcel Grandi, Dr. Andreas Müller

Risk-Trading – mehr als nur Verbriefung

Der Markt für "Insurance Linked Securities" eröffnet der Assekuranz ein attraktives Geschäftsfeld. Er erschließt neue Finanzierungsquellen, schafft Transparenz und bietet so die Möglichkeit, einzelne oder mehrere Risiken an den Kapitalmarkt weiterzureichen – das stößt auf großes Interesse bei Investoren.

Verbriefungen von Versicherungsrisiken über "Insurance Linked Securities" (ILS) haben in den vergangenen Jahren stark zugenommen. Mit fast 5 Milliarden US$ erreichten die Emissionen für Katastrophenbonds 2006 einen neuen Rekord. Das ausstehende Haftungsvolumen erhöhte sich auf 15 Milliarden US$.

In der Lebensversicherung wurden bisher sogar knapp 20 Milliarden US$ verbrieft. Das mag in Bezug auf die gesamte (Rück)versicherungshaftung gering erscheinen, andererseits bieten die internationalen Kapitalmärkte ein nahezu unerschöpfliches Potenzial. Marktbeobachter gehen davon aus, dass ILS mittelfristig bis zu 20 Prozent der Kapazitäten für Naturkatastrophen abdecken werden.

ILS immer attraktiver

Mehrere Faktoren haben die Attraktivität von ILS beeinflusst. So sind die Transaktionskosten von Kapitalmarktlösungen heute geringer als noch vor ein paar Jahren. Auch der Verzinsungsanspruch der Investoren nahm bei gängigen verbriefungstauglichen Risken tendenziell ab.

Dies liegt an der zunehmenden Transparenz und damit an der Vertrautheit der Investoren mit bestimmten Risiken. Auf effizienten Märkten kann man daher feststellen, dass sich das Preisgefüge von Rückversicherungs- und Kapitalmarkt annähert.

Eine weitere wichtige Rolle spielen professionelle Risikomanagement-Systeme, die verstärkt Einzug in die Versicherungsindustrie halten. Sie unterstützen die Entwicklung und Etablierung neuer Deckungsformen.

Auch der Versicherungszyklus wirkt auf den ILS-Markt ein: Sind die Kapazitäten knapp, gewinnen alternative Instrumente an Attraktivität. Diese zyklischen Schwankungen überlagern jedoch allenfalls den langfristigen Trend, den die Ratingagentur Fitch folgendermaßen charakterisiert:

"The rise of alternative capital market solutions could constitute one of the defining elements of the long-term future of both life and non-life insurers and reinsurers."
(FitchRatings, Insurance Securitisation – Coming of Age, S. 1, Dezember 2006)

weiter »